Când piețele sunt volatile, investitorii caută repere clare pentru a distinge între acțiuni supraevaluate și oportunități reale. Multiplii de evaluare precum PER (Price to Earnings Ratio), P/B (Price to Book) și EV/EBITDA sunt printre cele mai folosite instrumente de analiză fundamentală. Dar ce semnale transmit acești indicatori când fundamentele sunt tulburate de inflație, crize geopolitice sau intervenții ale băncilor centrale?

1. PER (Price to Earnings Ratio) – Cât plătești pentru fiecare leu de profit

PER este poate cel mai cunoscut multiplu. Se calculează împărțind prețul acțiunii la profitul pe acțiune (EPS).

Formula: PER = Preț Acțiune / EPS

Un PER ridicat sugerează că investitorii sunt dispuși să plătească mai mult pentru câștigurile viitoare, semn al optimismului. Un PER scăzut poate indica o acțiune subevaluată sau o lipsă de încredere în perspectivele companiei.

În piețe instabile:

• PER-urile se pot comprima brusc din cauza revizuirii în jos a EPS-urilor
• companiile de creștere pot părea brusc „scumpe” în raport cu noile riscuri
• interpretarea trebuie făcută în contextul sectorului, nu izolat

Exemplu: un PER de 25 poate fi justificat pentru o companie tech în expansiune, dar exagerat pentru o firmă din energie în declin ciclic.

2. P/B (Price to Book Ratio) – Cât plătești pentru valoarea contabilă

P/B compară prețul acțiunii cu valoarea contabilă pe acțiune.

Formula: P/B = Preț Acțiune / Valoare contabilă per acțiune

Un P/B sub 1 poate indica faptul că acțiunea este tranzacționată sub valoarea sa contabilă ceea ce poate părea o „reducere”. Dar poate însemna și că piața nu crede în activele companiei sau anticipă pierderi.

În piețe instabile:

• reevaluarea activelor poate distorsiona valoarea contabilă (ex: goodwill, stocuri, creanțe)
• este relevant mai ales pentru companii asset-heavy (bănci, energie, industrie)
• pentru firme de tip tech sau branduri globale, P/B are o relevanță scăzută

Când e util: în identificarea companiilor subevaluate din industrii ciclice, dar stabil financiar.

3. EV/EBITDA – Multiplu de evaluare pe bază de valoare reală a întreprinderii

EV/EBITDA este un indicator mai „curat” decât PER, pentru că ia în calcul întreaga valoare a companiei (enterprise value = capitalizare + datorii – numerar) și exclude efectele contabile și financiare.

Formula: EV/EBITDA = Valoare Întreprindere / EBITDA

Avantajul acestui multiplu este că e comparabil între companii cu structuri de capital diferite și este mai puțin influențat de elemente contabile unice (deprecieri, amortizări).

În piețe instabile:

• datoriile contează mai mult decât în vremuri de creștere economică
• EV/EBITDA poate scoate la suprafață companii cu profit operațional solid, dar capitalizare redusă
• util pentru comparații între potențiali candidați la achiziții sau evaluări private

Un EV/EBITDA între 6 și 8 este considerat de obicei „echilibrat”, dar depinde de industrie.

Cum interpretezi corect într-un context de piață instabil

Multiplii nu funcționează izolat. În perioade instabile:

• market sentiment distorsionează prețurile mai rapid decât fundamentele o pot justifica
• revizuirea EPS-urilor afectează direct PER
• volatilitatea dobânzilor schimbă modul în care investitorii evaluează riscul (și prin urmare, discount-ul aplicat profitului viitor)
• multiplii mediani pe sector se pot deplasa, ceea ce face comparațiile istorice mai puțin relevante

Ce trebuie să faci ca investitor?

1. Compară întotdeauna în interiorul sectorului
2. Fii atent la extreme: un PER foarte mic poate semnala pericol, nu oportunitate
3. EV/EBITDA este mai stabil decât PER în perioade de incertitudine
4. Combină multiplii cu analiza calitativă: poziție competitivă, structură a datoriilor, vizibilitate a veniturilor
5. Nu evalua doar prezentul – gândește în termeni de 12–24 luni

Multiplii sunt busola, nu destinația. Într-o piață instabilă, interpretarea lor cere prudență, context și o abordare dinamică. Folosește-i ca parte dintr-o analiză mai amplă, nu ca adevăr absolut.